PTA市场拐点何时来

时间:2018-12-03 09:00 点击:173

【中信期货】能化专题:PTA市场拐点何时来 【中信期货】能化专题:PTA市场拐点何时来  四、

  值得着重的是,随着1809相符约交割临近,若净众持仓较大,且期货仓单较矮的情况下,需警惕众头逼仓的情况展现。

【中信期货】能化专题:PTA市场拐点何时来二、PTA供需偏紧格局能否一连

  PTA期货在较长的一段时期都是处于净空头的格局,然而随着PTA供需格局的变化,净空持仓的周围在2017年下半年后有了大幅的降低。这是由于供需格局渐入紧均衡状态,PTA盈余产能基本出清,在下游聚酯产能大幅开释的情况下,需求带动PTA走业进入去库存周期。期货、流通库存迅速降低的同时,现货偏紧导致了PTA表现近强远弱的格局,现货处于升水状态,令正本期货行为现货“出售”渠道的作用削弱。而主力基差的走高、期货仓单的回落、净空持仓降低等数据的变化,逆映了这一变化过程。

  后期展望,PX的偏紧状态将一连至三季度末,在新产能开释前,价格仍维持高位,对PTA仍组成成本赞成。PTA-聚酯环节维持紧均衡格局,短期聚酯产销率震撼较大,且终端走业后减产迹象,对走势有必定拖累,但随着金九银十旺季的临近,以及聚酯新添产能开释,仍有一波下游需求待开释。而PTA后期产能添长也暂有限。短期,当PTA价格涨幅过大,略显脱离基本面利好所及的时候,价格有调整的需求,但供需组织变化前价格走势不会太弱。

  3、供需的偏紧,导致PTA现货价格升水期货200-300元/吨,吸引了资金入场做众。添上期货库存大幅矮于前两年程度,后期警惕众逼空的发生。

  一方面,现阶段尚处于淡旺季的过渡期,出于生成经营的赓续性、以及工人、客户安详性考虑,下游走业尚不至于大周围的减产,展望只是可控周围内的降负,已期缩短折本,期待旺季的修复。另一方面,长丝品仍有分歧程度的盈余,添上长丝库存处于历史矮位,成本转嫁也还能阶段性维持。此外,聚酯新添产能仍在一连投放市场,截止8月,聚酯产能基数上调至5217万吨(新添瓶片:澄星60万,长丝:山力25万 斯尔克10万),较7月产能基数5122万吨增补95万吨,后期聚酯产能仍有约100万吨产能待投产。

【中信期货】能化专题:PTA市场拐点何时来 【中信期货】能化专题:PTA市场拐点何时来三、其他因素利好影响是否赓续

根据CCFEI的新闻表现,聚酯品中切片、短纤因出售压力和收好欠安,展现了一些减产,涤纶短纤的有华宏、华西、德赛、倪家巷、泉迪、江南、逸达等都已经一连减产,后期仪化、洛阳石化也有减产计划,切片的有恒逸、古纤道、宏泰、盛虹、天圣等也有分歧程度的减产。现在已经减产的量累添首来影响聚酯负荷在2个点旁边。瓶片方面,除了三房巷减产50万吨和华润减产之外,其余工厂减产较少,主要是瓶片收好尚不算太差,而且8月发货情况尚可,所以短期减产压力不大,但随着四季度瓶片进入淡季,出售压力的或是或叠添矮收好,令其成为下一个减产品栽。  根据CCFEI的新闻表现,聚酯品中切片、短纤因出售压力和收好欠安,展现了一些减产,涤纶短纤的有华宏、华西、德赛、倪家巷、泉迪、江南、逸达等都已经一连减产,后期仪化、洛阳石化也有减产计划,切片的有恒逸、古纤道、宏泰、盛虹、天圣等也有分歧程度的减产。现在已经减产的量累添首来影响聚酯负荷在2个点旁边。瓶片方面,除了三房巷减产50万吨和华润减产之外,其余工厂减产较少,主要是瓶片收好尚不算太差,而且8月发货情况尚可,所以短期减产压力不大,但随着四季度瓶片进入淡季,出售压力的或是或叠添矮收好,令其成为下一个减产品栽。

然而,在今年6月中旬之后,原油、石脑油的涨势止步,价格以高位区间震动为主,且略有回落。初期PX与MX价格也有所下调,但7月之后就展现了单边上走的偏强态势。该阶段,来自质料的拉行为用有所削弱,而PX自己供需偏紧成为了主要的影响因素。  然而,在今年6月中旬之后,原油、石脑油的涨势止步,价格以高位区间震动为主,且略有回落。初期PX与MX价格也有所下调,但7月之后就展现了单边上走的偏强态势。该阶段,来自质料的拉行为用有所削弱,而PX自己供需偏紧成为了主要的影响因素。

  后期的不确定性在于,腾龙芳烃是否能顺当开启,恒力炼化是否按预期投产。若不如预期,那么PX的景气赓续的时间很能够将拉长至2018岁暮。在这栽背景之下,市场阶段性的震撼,例如PX-PTA装修检修而导致的短期供需格局转弱,展望对PX价格的冲击不会太剧烈,除非原油价格大幅下挫。

终端织造情况也基原形通,产品价格被前期订单锁定,质料价格上涨较难转嫁出去,添上收账款回款滞后,导致现金流普及主要,所以,在收好被压缩难以扭转的情况下,分地区织造走业展现说相符停产的倡议。织造走业的负荷在7月最先降低幅度较清晰,其中江浙织机产业链负荷率已矮于去年同期程度。固然负荷降低有季节性、环保等方面的影响,但质料价格偏高无疑也助力了这一态势。  终端织造情况也基原形通,产品价格被前期订单锁定,质料价格上涨较难转嫁出去,添上收账款回款滞后,导致现金流普及主要,所以,在收好被压缩难以扭转的情况下,分地区织造走业展现说相符停产的倡议。织造走业的负荷在7月最先降低幅度较清晰,其中江浙织机产业链负荷率已矮于去年同期程度。固然负荷降低有季节性、环保等方面的影响,但质料价格偏高无疑也助力了这一态势。

  一、成本推动后劲是否优裕

PX的景气周期能赓续众久,一方面,要考虑PX供答情况,即阶段性检修、新产能开释。现在,上半年新添的两套亚洲装配运走尚不太安详,三季度计划检修的产能约在560万吨旁边,四季度前后计划开释的产能挨近600万吨,供答有趋添的潜力。但吾们认为,在9月终之前,PX供需格局暂不会彻底扭转,四季度若腾龙芳烃160万吨装配平常运走后,供需偏紧或有所缓解。  PX的景气周期能赓续众久,一方面,要考虑PX供答情况,即阶段性检修、新产能开释。现在,上半年新添的两套亚洲装配运走尚不太安详,三季度计划检修的产能约在560万吨旁边,四季度前后计划开释的产能挨近600万吨,供答有趋添的潜力。但吾们认为,在9月终之前,PX供需格局暂不会彻底扭转,四季度若腾龙芳烃160万吨装配平常运走后,供需偏紧或有所缓解。

  2018年7月中旬以来,PTA价格展现了大幅的单边上涨走情,价格创近4年新高。从本轮上涨的赞成因素分析,一是成本端的挑振,二是供需格局的向好,三是资金、汇率等众栽因素共同作用的终局。

  现在,美元兑人民币汇率涨幅已经放缓,且略有下调。展望汇率因素对PTA走势的影响力将有所衰减。后期是否再有挑振外现,需关注美元兑人民币汇率的走势情况而定。

  2018年,PX价格团体处于上升态势,并在7月展现迅速拉涨,现在PX:CFR中国台湾现货价已挨近1200美元/吨,创近3年价格新高。从上游质料价格看,原油、石脑油价格自2017年下半年最先走高,今年5月后涨势放缓而维持高位区间震动。期间,MX、PX价格均展现了一波上涨。2017年下半年以来,PX与MX的有关性约在97.2%,PX与原油和石脑、MX与石脑油的有关性基本处于86~89%区间。表明,PX价格的上涨,与该阶段质料价格的走高有关隐微。

  2、PTA供需格局偏紧,截止今年8月,聚酯新添产能有404万吨,且聚酯开工一向处于高位,固然PTA也有产能开释,但供需维持基本均衡,阶段性的检修添上PTA社会库存偏矮,令团体供答显得有限。PTA走业维持去库存态势。

  通知概要

  另一方面,要考虑下游需求添长情况。2017年聚酯产量添长250万吨。2018年,仍是聚酯投产高峰期,听命岁首的预报和规划,包括幼聚酯在内计划有将近30套新聚酯装配投产,统统涉及产能大约647万吨(CCF数据)。理论上要消耗也许500万吨旁边的PX(系数0.855和0.66)。

  自今年6月中旬后美元兑人民币的汇率最先大幅走高,同期PTA生产成本、现货价格均展现了同步走高。这是由于PTA生产质料PX有58%的量必要进口,且以美元计价,汇率影响着进口成本、乃至PTA的生产成本。所以,以进口PX价格计算的PTA生产成本在下半年展现迅速的拉升,现货价格也展现了同步上涨。从有关性看,2018年6月至今,汇率和PTA生产成本的相有关数为0.858,而2017年至今的相有关数为-0.278。表现,汇率因素阶段性的影响力隐微。

  2018年7月中旬以来,PTA价格展现了大幅的单边上涨走情,以PTA指数的涨幅看,截止现在已上涨了33%旁边。从本轮上涨的赞成因素分析,一是成本端的挑振,二是供需格局的向好,三是资金的推动,此外,还有汇率、进出口等众栽因素共同作用的终局。然而,随着价格一连创新高,风危险感也略有上升。所以,吾们有必要从一下几个关键方面来跟踪,PTA强势格局能否不息维持

  3、下游旺季,四季度消耗认可期。

  1、汇率因素挑振生产成本,但后期影响或暂缓。

【中信期货】能化专题:PTA市场拐点何时来 【中信期货】能化专题:PTA市场拐点何时来2、片面聚酯品收好下滑,短期对高负荷的维持组成偏空影响。

  总结

  后期,若原油价格维持在60-70美元区间震撼,那么对PX价格仍有赞成作用,只是难凭一己之力令PX价格再不息创新高。由于,油价的走势主要影响的是PX价格的团体格局,在这个格局内的上涨或者下跌,则必要考虑PX自己供需以及外围其他因素的影响。若油价坚挺,PX供需偏紧,则PX价格的涨幅会超过油价的涨幅。

从2018年上半年供需格局看,PX在1季度略有累库,但累库的的程度矮于前两年同期程度,自二季度首,PX最先去库存。CCF数据表现,截至 6 月终,国内PX 社会库存(包括 PTA工厂、PX 工厂和在途的已经报关的货)大约在253 万吨,7月终降至242万吨附近,而2017岁暮库存在270万吨,库存团体表现降低趋势。  从2018年上半年供需格局看,PX在1季度略有累库,但累库的的程度矮于前两年同期程度,自二季度首,PX最先去库存。CCF数据表现,截至 6 月终,国内PX 社会库存(包括 PTA工厂、PX 工厂和在途的已经报关的货)大约在253 万吨,7月终降至242万吨附近,而2017岁暮库存在270万吨,库存团体表现降低趋势。

  2017年聚酯产量添长250万吨(新添产能215 万吨,旧产能35万吨开启),2018年,计划投产产能大约647万吨,考虑到能够存在延期的因素,预估新投聚酯产能在525 万吨旁边。2018岁首,聚酯有效产能在4813万吨,截止2018年8月1日,聚酯产能添至5217万吨,增补了404万吨(CCF数据)。对答PTA的年需求增补约345万吨(系数0.855),而PTA新添的产能在660万吨(远东、福化、桐昆),有效产能在4400万吨,与聚酯需求基本维持紧均衡。所以,供需格局对阶段性检修、停车变动的敏感度上升。

  从月度供需情况的变化看,今年一季度PTA展现累库,5月最先辈入去库存态势。对答PTA、聚酯的走业负荷看,一季度聚酯受春节因素影响负荷展现季节性下滑,而同期PTA开工维持高位,阶段性供答过剩,导致累库。而二季度,PTA装配检修、停车增补,聚酯负荷逐渐回升且盘踞高位,阶段性供答不敷,导致库存消化。而就库存外现看,2018年PTA流通环节的库存、期货库存均矮于前两年程度,一季度的累库程度也不高,二季度库存降低添快,截止8月中旬,流通环节的库存在73.2万吨,期货仓单中大片面属于厂库仓单,数目也仅有2.5万吨旁边。而8月PTA、聚酯的平均开工别离在78.1%、90%,以此预估产量别离为318万吨、390万吨,PTA供答缺口在15万吨(不考虑进出口的情况),仍维持去库存态势。所以,8月供答偏紧的格局不会有太大变化,现货的紧缺将声援价格的高位运走。

  所以,总体来说,下游减产的偏空因素主要是在三季度,且拖累程度有限,带下游旺季到来后,需求或仍有一波回升。

  1、2018年聚酯走业进入投产高峰,PTA产能添长空间暂不大,团体供需紧均衡。

  然而,质料紧缺发展到必定程度后,市场会进走响答的调整。例如,增补供答,或者缩短需求。就现在PTA的情况而言,短期内异国新装配投产,只有缩短检修维持高开工,现在PTA的开工已处于高位,不息去上的空间已可意料。那么另一栽能够就是降矮需求,由于质料价格在一连走高,下游走业生产已订单为主,若无法转嫁成本,其走业收好会被一连腐蚀、甚至折本,会影响企业的现金流,进而影响赓续的生产经营,下游走业有降负荷的倾向。

2、资金因素众空变化,警惕交割月逼仓风险。

  这边主要是指国内PX-PTA供需的偏紧。2016年~今,国内PX异国新产能开释,现在有效产能约在1300万吨旁边(未包括腾龙芳烃160万吨停车产能)。而国内PTA的产能在去年岁暮后,最先增补,一是旧装配重启,二是新添产能投产。截止现在,PTA有效产能约在4400万吨旁边(去除长停装配:扬子石化1#35万吨、辽阳石化80万吨、翔鹭石化 1#165万吨、珠海BP1#65万吨、逸盛石化2#65万吨、远东石化180万吨)。据此计算,PTA产能对PX的年需求量约在2900万吨(系数0.66),即便是国内PX产能满负荷运转,仍有约1600万吨旁边的缺口必要倚赖进口已足。数据表现,2017年国内PX的外面消耗需求约在2440万吨,而PTA同期产量为3574万吨,对答PX的需求约2359万吨,两者相差81万吨,这片面能够视作PX的累库程度。

  PX供答向好,一是下游需求增补,二是PX装配停车检修变动屡次,令阶段性供答降低。韩国、日本PX的负荷在二季度均有清晰的降低,尽管上半年亚洲有沙特134万吨装配、越南70万吨装配投产,但前者负荷不高(60-70%),后者安详性缺少,其对亚洲PX添量的贡献暂有限。而两大进口来源地负荷的降低直接导致了同期国内PX总供答的不敷。此外,虽有季节性的规律作用,但由于同期PTA-聚酯的产量较去年同期有较大的添长,导致对PX的需求扩大。在PX产量添速不敷下游需求添长的情况下,供需呈偏紧态势,PX价格进入景气周期。

  根据现在的聚酯品收好表现,随着PTA价格的赓续上涨,聚酯品的收好展现了降低。其中,除了DTY收好外现仍较好外,其余品栽收好均有分歧程度的压缩,切片、短纤、瓶片的收好均处于成本线附近。(2018年添工费计算标准,切片 400、瓶片 800、短纤 1050、POY 1150、DTY 1300、FDY 1550元/吨)

  综上所述,PTA供答偏紧、成本赞成是组成价格高位的基础条件。固然,短期聚酯产销率震撼较大,且终端走业后减产迹象,但随着金九银十旺季的临近,仍有一波下游需求待开释。PX的偏紧状态将一连至三季度末,在新产能开释前,价格仍维持高位,对PTA仍组成成本赞成。所以,在供需紧均衡的格局下,当PTA价格涨幅过大,略显脱离基本面利好所及的时候,价格有调整的需求,但供需组织变化前价格走势不会太弱。中永远仍需关注PTA供需、成本赞成、产业链库存,以及资金的变化情况。

  1、来自质料价格走高的赞成,前期外现强劲,后期略有衰减。

  固然除长丝品之外的其他聚酯品栽,在短期因收好题目,有减产迹象,但吾们展望这栽偏空的影响主要是表现在四季度旺季到来之前的一段时间内。由于金九银十的旺季规律,后期聚酯消耗环比回升仍值得憧憬。

  1、成本方面,原油价格中高位区间震动给PX挑供了偏强的基础,PX自己供需格局偏紧是挑振,下游PTA新旧产能开释,而PX产能添长有限,令PX处于去库存状态,价格趋涨。

  2、PX供需向好,赓续性有看一连至新产能开释前。


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